Alleima (OTC: SAMHF) ir salīdzinoši jauns uzņēmums, jo tas tika atdalīts no Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) 2022. gada otrajā pusē. Alleima atdalīšana no Sandvik ļaus pirmajam realizēt uzņēmumu. konkrētu stratēģisku izaugsmes ambīciju, nevis būt tikai lielākas Sandvik grupas nodaļai.
Alleima ir modernu nerūsējošā tērauda, speciālo sakausējumu un apkures sistēmu ražotājs.Kamēr kopējais nerūsējošā tērauda tirgus saražo 50 miljonus tonnu gadā, tā sauktais “progresīvā” nerūsējošā tērauda sektors ir tikai 2-4 miljoni tonnu gadā, kurā darbojas Alleima.
Speciālo sakausējumu tirgus ir nošķirts no augstas kvalitātes nerūsējošā tērauda tirgus, jo šajā tirgū ietilpst arī sakausējumi, piemēram, titāns, cirkonijs un niķelis.Alleima koncentrējas uz rūpniecisko krāšņu tirgu nišu.Tas nozīmē, ka Alleima fokusējas uz bezšuvju cauruļu un nerūsējošā tērauda cauruļu ražošanu, kas ir ļoti specifisks tirgus segments (piemēram, siltummaiņi, eļļas un gāzes nabas vai pat speciāli tēraudi virtuves nažiem).
Alleima akcijas tiek kotētas Stokholmas biržā ar simbolu ALLEI.Pašlaik apgrozībā ir nedaudz mazāk par 251 miljonu akciju, kā rezultātā pašreizējā tirgus kapitalizācija ir 10 miljardi Zviedrijas kronu.Pēc pašreizējā valūtas maiņas kursa no 10,7 SEK līdz 1 USD, pašreizējā tirgus kapitalizācija ir aptuveni 935 miljoni USD (šajā rakstā kā bāzes valūtu izmantošu SEK).Vidējais dienas tirdzniecības apjoms Stokholmā ir aptuveni 1,2 miljoni akciju dienā, kas dod naudas vērtību aptuveni 5 miljonu ASV dolāru apmērā.
Kamēr Alleima spēja paaugstināt cenas, tās peļņas normas saglabājās zemas.Trešajā ceturksnī uzņēmums ziņoja par ieņēmumiem nedaudz zem 4,3 miljardiem Zviedrijas kronu, un, lai gan salīdzinājumā ar pagājušā gada trešo ceturksni tie pieauga par aptuveni trešdaļu, pārdoto preču izmaksas palielinājās par vairāk nekā 50%, kas izraisīja kopējās peļņas samazināšanās.
Diemžēl pieauga arī citi izdevumi, kas radīja pamatdarbības zaudējumus 26 miljonu SEK apmērā.Ņemot vērā ievērojamos vienreizējos posteņus (tostarp atdalīšanas izmaksas, kas saistītas ar Alleima de facto atdalīšanu no Sandvik), saskaņā ar Alleima sniegto informāciju Bāzes un koriģētā EBIT bija 195 miljoni Zviedrijas kronu.Tas patiesībā ir labs rezultāts salīdzinājumā ar pagājušā gada trešo ceturksni, kurā iekļauti vienreizējie posteņi 172 miljonu Zviedrijas kronu apmērā, kas nozīmē, ka EBIT 2021. gada trešajā ceturksnī būs tikai 123 miljoni SEK.Tas apstiprina gandrīz 50% EBIT pieaugumu 2022. gada trešajā ceturksnī koriģētā veidā.
Tas nozīmē arī to, ka mums ir jāņem vērā neto zaudējumi SEK 154 miljonu apmērā, jo iespējamais rezultāts varētu būt līdzsvarots vai tuvu tam.Tas ir normāli, jo šeit ir sezonāls efekts: tradicionāli Alleimas vasaras mēneši ir vājākie, jo ziemeļu puslodē ir vasara.
Tas ietekmē arī apgrozāmā kapitāla attīstību, jo Alleima tradicionāli veido krājumu līmeni gada pirmajā pusē un pēc tam monetizē šos aktīvus otrajā pusē.
Tāpēc mēs nevaram tikai ekstrapolēt ceturkšņa rezultātus vai pat 2022. gada deviņu mēnešu rezultātus, lai aprēķinātu visa gada veiktspēju.
Tomēr 9M 2022. gada naudas plūsmas pārskats sniedz interesantu ieskatu par to, kā uzņēmums darbojas pēc būtības.Tālāk esošajā diagrammā ir parādīts naudas plūsmas pārskats, un jūs varat redzēt, ka ziņotā naudas plūsma no operācijām bija negatīva 419 miljonu Zviedrijas kronu apmērā.Jūs redzat arī apgrozāmā kapitāla uzkrāšanos gandrīz 2,1 miljardu Zviedrijas kronu apmērā, kas nozīmē, ka koriģētā darbības naudas plūsma ir aptuveni SEK 1,67 miljardi un nedaudz vairāk par SEK 1,6 miljardiem pēc īres maksājumu atskaitīšanas.
Ikgadējais kapitālieguldījums (uzturēšana + pieaugums) tiek lēsts 600 miljonu SEK apmērā, kas nozīmē, ka normalizētajam kapitālieguldījumam pirmajos trīs ceturkšņos vajadzētu būt 450 miljoniem SEK, kas ir nedaudz vairāk nekā uzņēmuma faktiski iztērētie 348 miljoni SEK.Pamatojoties uz šiem rezultātiem, normalizētā brīvā naudas plūsma gada pirmajos deviņos mēnešos ir aptuveni 1,15 miljardi Zviedrijas kronu.
Ceturtais ceturksnis joprojām varētu būt nedaudz sarežģīts, jo Alleima sagaida, ka 150 miljoni Zviedrijas kronu negatīvi ietekmēs ceturtā ceturkšņa rezultātus valūtas kursu, krājumu līmeņa un metālu cenu dēļ.Tomēr parasti ir diezgan spēcīga pasūtījumu plūsma un lielāka peļņa, jo ziemeļu puslodē ir ziema.Es domāju, ka mums, iespējams, būs jāgaida līdz 2023. gadam (varbūt pat 2023. gada beigām), lai redzētu, kā uzņēmums tiek galā ar pašreizējo pagaidu pretvēju.
Tas gan nenozīmē, ka Alleima ir sliktā formā.Neskatoties uz īslaicīgiem pretvējš, es ceru, ka Alleima ceturtajā ceturksnī strādās ar peļņu ar tīrajiem ienākumiem 1,1–1,2 miljardu Zviedrijas kronu apmērā, kas ir nedaudz lielāki šajā finanšu gadā.Neto ienākumi 1,15 miljardu Zviedrijas kronu apmērā ir aptuveni SEK 4,6 peļņa uz vienu akciju, kas liecina, ka akcijas tiek tirgotas ar aptuveni 8,5 reizes lielāku peļņu.
Viens no elementiem, ko es novērtēju visvairāk, ir Alleimas ļoti spēcīgais līdzsvars.Sandvik rīkojās godīgi, pieņemot lēmumu atdalīt Alleima, un trešā ceturkšņa beigās bilance bija 1,1 miljards Zviedrijas kronu skaidrā naudā un 1,5 miljardi Zviedrijas kronu kārtējo un ilgtermiņa parādu.Tas nozīmē, ka neto parāds ir tikai aptuveni 400 miljoni Zviedrijas kronu, bet Alleima uzņēmuma prezentācijā iekļauj arī īres un pensiju saistības.Saskaņā ar uzņēmuma datiem kopējais neto parāds tiek lēsts 325 miljonu Zviedrijas kronu apmērā.Gaidu pilno gada pārskatu, lai iedziļinātos “oficiālajā” neto parādā, kā arī gribētos redzēt, kā procentu likmju izmaiņas varētu ietekmēt pensiju deficītu.
Jebkurā gadījumā Alleima neto finansiālais stāvoklis (izņemot pensiju saistības), visticamāk, uzrādīs pozitīvu neto naudas pozīciju (lai gan tas joprojām ir pakļauts apgrozāmā kapitāla izmaiņām).Uzņēmuma darbība bez parādiem apstiprinās arī Alleima dividenžu politiku sadalīt 50% no parastās peļņas.Ja mani aprēķini par 2023. finanšu gadu ir pareizi, mēs sagaidām, ka dividendēs tiks izmaksātas SEK 2,2–2,3 par akciju, kā rezultātā dividenžu ienesīgums būs 5,5–6%.Standarta nodokļa likme dividendēm Zviedrijas nerezidentiem ir 30%.
Lai gan var paiet zināms laiks, līdz Alleima patiešām parādīs tirgum brīvo naudas plūsmu, ko tā var radīt, akcijas šķiet salīdzinoši pievilcīgas.Pieņemot, ka līdz nākamā gada beigām tīrās naudas pozīcija būs 500 miljoni Zviedrijas kronu un normalizēta un koriģēta EBITDA 2,3 miljardu Zviedrijas kronu apmērā, uzņēmums tirgojas ar EBITDA, kas ir mazāk nekā 4 reizes lielāka par EBITDA.Brīvās naudas plūsmas rezultāti līdz 2023. gadam varētu pārsniegt 1 miljardu Zviedrijas kronu, kam vajadzētu pavērt ceļu pievilcīgām dividendēm un turpmākai bilances nostiprināšanai.
Man šobrīd nav amata Alleima, taču uzskatu, ka Sandvik kā neatkarīga uzņēmuma atdalīšanai ir priekšrocības.
Redaktora piezīme. Šajā rakstā ir apskatīts viens vai vairāki vērtspapīri, kas netiek tirgoti lielākajās ASV biržās.Esiet informēts par riskiem, kas saistīti ar šīm akcijām.
Apsveriet iespēju pievienoties Eiropas mazo uzņēmumu idejām, lai iegūtu ekskluzīvu piekļuvi praktiskiem pētījumiem par pievilcīgām, uz Eiropu orientētām investīciju iespējām, un izmantojiet tiešraides tērzēšanas funkciju, lai apspriestu idejas ar līdzīgi domājošiem cilvēkiem!
Informācijas atklāšana: man/mums nav akciju, opciju vai līdzīgu atvasināto instrumentu pozīciju nevienā no iepriekš minētajiem uzņēmumiem, un mēs neplānojam ieņemt šādas pozīcijas tuvāko 72 stundu laikā.Šo rakstu esmu uzrakstījis es, un tas izsaka savu viedokli.Es nesaņēmu nekādu kompensāciju (izņemot par Alfa meklēšanu).Man nav biznesa attiecību ne ar vienu no šajā rakstā minētajiem uzņēmumiem.
Publicēšanas laiks: 09.01.2023